Actuellement, le développement rapide des technologies numériques accélère l'évolution de la monnaie physique vers la monnaie numérique. Le paysage mondial des monnaies numériques connaît des mutations, avec des transformations significatives des cadres réglementaires, des attributs financiers et des modèles de concurrence. À l'avenir, la capacité à anticiper la trajectoire de développement des monnaies numériques et à saisir l'initiative stratégique sera déterminante pour préserver la souveraineté monétaire de la Chine à l'ère de l'économie numérique, ce qui mérite une attention particulière.

L'évolution de la régulation mondiale vers la légitimité et la conformité

La monnaie numérique englobe les cryptomonnaies représentées par le Bitcoin, les stablecoins adossés à des actifs réels, et les monnaies numériques de banque centrale (MNBC) garanties par le crédit souverain. Avec l'entrée en vigueur du règlement européen sur les marchés des crypto-actifs (markets in crypto-assets, MiCA), l'annonce par les États-Unis de la création d'une réserve stratégique de Bitcoin et d'actifs numériques, et l'inclusion pour la première fois des cryptomonnaies dans la balance des paiements du Fonds monétaire international, l'attitude régulatoire mondiale envers les monnaies numériques évolue radicalement. Cette évolution dépasse désormais le strict contrôle des risques pour s'orienter vers une supervision standardisée et guidée autour de trois dimensions principales.

Premièrement, la régulation évolue du flou vers le classement. Les grandes économies sont sorties de la phase initiale de supervision vague et ont commencé à établir des cadres réglementaires ciblés, basés sur la classification des monnaies numériques. Dans l'UE, le règlement MiCA classe les crypto-actifs en : jetons de monnaie électronique adossés à une seule monnaie fiduciaire, jetons référencés à des actifs soutenus par des paniers d'actifs, et jetons d'utilité conçus pour des services spécifiques. Les actifs entièrement décentralisés, les jetons non fongibles (JNF), les MNBC et les jetons financiers sortent du champ d'application de MiCA. Aux États-Unis, la création de réserves stratégiques de Bitcoin et d'actifs numériques s'est accompagnée de la loi GENIUS, qui place les stablecoins sous supervision fédérale tout en interdisant purement et simplement les MNBC. À l'avenir, la régulation des monnaies numériques sera marquée par la coexistence de cadres régionaux, ce qui posera des défis en termes de normes de classification transfrontalières et intrarégionales, d'intensité réglementaire et de répartition des responsabilités.

Deuxièmement, les régulateurs s'efforcent de concilier les lignes rouges légales et les seuils d'accès au marché. En matière de lignes rouges légales, la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme est devenue une composante obligatoire des cadres réglementaires mondiaux. Les économies pratiquant une régulation par classification exigent toutes que les prestataires de services sur crypto-actifs effectuent une diligence raisonnable vis-à-vis de la clientèle et déclarent les transactions suspectes. Pour l'accès au marché, la plupart des économies ont adopté des systèmes de licence pour renforcer la supervision à l'entrée. Dans l'UE, les MiCA établit des critères d'admission pour différents crypto-actifs selon le lieu d'enregistrement, les obligations en circulation et les exigences de divulgation. Aux États-Unis, les entreprises traitant des cryptomonnaies ou des stablecoins doivent obtenir des licences nationales de transfert de fonds ou des autorisations spécifiques, tandis que les plateformes proposant des crypto-dérivés doivent sécuriser des agréments pour la compensation de produits dérivés et de marché de contrats désignés. La Région administrative spéciale (RAS) de Hong Kong, Singapour et le Canada ont également mis en place des régimes de licence similaires. Si les lignes rouges légales pour réguler les monnaies numériques devraient converger au niveau mondial, les seuils d'accès orienteront quant à eux les marchés vers une normalisation des opérations.

Troisièmement, les stablecoins sont devenus une priorité réglementaire. Leur utilisation pour les paiements transfrontaliers et la finance décentralisée a connu une croissance rapide, attirant l'attention des régulateurs mondiaux. Dans l'UE, les MiCA exige que les émetteurs maintiennent des réserves d'actifs à 100 %, limite l'usage quotidien aux stablecoins libellés en euros pour les paiements, et interdit les stablecoins algorithmiques. Aux États-Unis, la loi GENIUS impose une couverture des réserves à hauteur de 1:1, répartit les compétences de supervision entre les autorités fédérales et étatiques, et établit un cadre juridique unifié pour les stablecoins. Dans la RAS de Hong Kong, le Projet de loi sur les stablecoins les classe explicitement comme des produits, distincts des cryptomonnaies comme le Bitcoin, en centrant la régulation sur la solvabilité et la transparence des émetteurs. Au niveau mondial, l'accent réglementaire pour les stablecoins réside dans la fixation de seuils d'entrée, la garantie de la transparence et de la ségregation des risques des réserves, et la résolution de la fragmentation réglementaire.

L'intégration du virtuel et du physique est en train de remodeler la finance traditionnelle

L'implantation de la monnaie numérique dans le système financier traditionnel devient de plus en plus marquée, et provoque des transformations de rupture.

Premièrement, les institutions financières traditionnelles étendent activement leurs activités dans le domaine de la monnaie numérique. Elles s'engagent de plus en plus dans l'investissement en cryptomonnaies, l'émission de stablecoins et le développement des MNBC. Sur le marché des cryptos, les institutions traditionnelles accroissent leur exposition au Bitcoin par le biais de fonds négociés en bourse, de trusts et d'autres canaux conformes. Pour les stablecoins, Société Générale, PayPal, BlackRock et VanEck ont déjà émis des produits de stablecoins, tandis que Fidelity et J.P. Morgan ont lancé des tests pilotes. Concernant les MNBC, la Banque de Corée a commencé des essais de paiement de gros, l'euro numérique de la Banque centrale européenne est prévu pour examen en octobre 2025, et la Banque centrale des Émirats arabes unis prévoit de lancer les MNBC de détail au quatrième trimestre 2025. À travers ces activités, les institutions financières traditionnelles utilisent la monnaie numérique pour pénétrer l'économie virtuelle, tout en transformant numériquement leurs modèles commerciaux existants.

Deuxièmement, la tokenisation d'actifs du monde réel (real-world assets, RWA) améliore la liquidité de la finance traditionnelle. La tokenisation des RWA réduit non seulement les obstacles à l'investissement, mais augmente considérablement la rotation du capital, devenant ainsi un outil clé pour compléter la liquidité dans la finance traditionnelle. En Chine, le secteur énergétique — comme les centrales photovoltaïques et les stations de recharge — est devenu le principal terrain de la tokenisation, grâce à sa large base d'actifs, son infrastructure IoT mature et ses données vérifiables. À l'étranger, les stablecoins libellés en dollars américains servent déjà de substituts de liquidité pour le dollar dans la finance décentralisée et dans les pays dépourvus de pleine souveraineté monétaire. La tokenisation des RWA remodelle les paradigmes financiers traditionnels, et les monnaies numériques adossées aux RWA comblent davantage l'écart entre les économies virtuelle et réelle.

Troisièmement, les monnaies numériques accélèrent la restructuration des infrastructures financières internationales. Les stablecoins permettent à des prestataires de services multi-niveaux de traiter des paiements 24h/24, à faible coût et en toute transparence. Leur convertibilité fiduciaire soutient les transactions transfrontalières de pair-à-pair, résolvant les problèmes du système traditionnel que sont les frais élevés, les longs délais de règlement et l'intermédiation complexe. Certains émetteurs de stablecoins distribuent également les intérêts ou rendements des actifs de réserve aux détenteurs, drainant ainsi les fonds inactifs hors des systèmes hérités. Les MNBC, quant à elles, construisent de nouveaux réseaux de paiement sur la technologie des registres distribués, renforcés par des standards d'interopérabilité entre différentes MNBC. Ceci améliore l'efficacité des transactions transfrontalières, réduit les coûts de règlement, renforce la traçabilité et consolide la supervision réglementaire. Les implications plus larges des monnaies numériques pour la finance internationale peuvent se résumer en une innovation technologique et une restructuration institutionnelle. La technologie blockchain est appelée à s'intégrer profondément dans la nouvelle infrastructure financière internationale, conduisant à une amélioration significative de l'efficacité des paiements et des règlements, tout en reposant de plus en plus sur des paniers de devises diversifiés.

Intensification de la rivalité pour la souveraineté monétaire

Les monnaies numériques évoluent selon trois trajectoires distinctes : la voie pilotée par les MNBC représentée par la Chine, le chemin cryptomonnaies-stablecoins incarné par les États-Unis, et le modèle diversifié poursuivi par l'UE. Alors que ces approches divergent, la compétition pour la souveraineté monétaire mondiale entre dans une phase critique, avec trois caractéristiques qui se distinguent.

Premièrement, le renminbi numérique mène le développement mondial des MNBC et bénéficie d'un net avantage du premier mouvement. Sur le plan national, le yuan numérique couvre un large éventail d'applications, incluant les paiements, la fiscalité et les services publics. Internationalement, il étend les règlements transfrontaliers via le projet mBridge et le Système de paiement interbancaire transfrontalier, promouvant un nouvel ordre multilatéral dans les paiements internationaux. Avec le retrait des États-Unis de la compétition sur les MNBC, la Chine fait face à une fenêtre cruciale pour internationaliser le yuan numérique. En capitalisant sur ses atouts technologiques, sa profondeur d'application et sa portée internationale grandissante, le yuan numérique pourrait devenir un outil puissant pour défier l'hégémonie du dollar. À l'avenir, il est appelé à jouer un rôle accru dans les règlements transfrontaliers, l'allocation des réserves et la coopération commerciale, accélérant ainsi la multipolarisation du système monétaire international.

Deuxièmement, le modèle « cryptomonnaies + stablecoins » favorise une nouvelle forme d'hégémonie du dollar. Les États-Unis cherchent à construire un régime crypto-dollar ancré dans des réserves stratégiques de Bitcoin et circulant via des stablecoins libellés en dollars, tout en façonnant les standards mondiaux des crypto-actifs pour renforcer la domination du dollar à l'ère de l'économie numérique. À l'avenir, les stablecoins adossés au dollar deviendront des concurrents directs des MNBC telles que le yuan numérique, ces deux modèles s'affrontant sur les plans de l'innovation technologique, de l'application marchande et de la conformité réglementaire.

Troisièmement, l'UE construit sa défense de la souveraineté monétaire par une voie diversifiée. L'Europe est depuis longtemps contrainte dans les paiements par les entreprises financières et technologiques menées par les États-Unis, et la montée des stablecoins libellés en dollars a accru ses préoccupations concernant l'autonomie et la sécurité financière. Parallèlement, l'avancée du renminbi numérique a intensifié son sentiment de compétition monétaire. En réponse, l'UE a adopté une stratégie numérique multidimensionnelle. Via les MiCA, elle régule et guide le développement des cryptomonnaies et stablecoins, tout en soutenant les stablecoins libellés en euros. Parallèlement, le projet d'euro numérique vise à renforcer l'intégration des paiements au sein de la zone euro et à consolider le rôle souverain de l'euro. À long terme, bien que complètes et ciblées, les politiques numériques de l'UE restent moins compétitives que celles de la Chine ou des États-Unis dans des domaines spécifiques, la maintenant dans une posture défensive de préservation de sa souveraineté monétaire. À l'avenir, plusieurs types de monnaies numériques pourraient circuler en Europe, lui conférant un certain degré de compétitivité dans l'écosystème mondial, tout en faisant d'elle un partenaire potentiel courtisé à la fois par la Chine et les États-Unis. In fine, cependant, l'influence de l'UE dans le domaine des monnaies numériques dépendra non seulement de la concurrence extérieure, mais aussi de la stabilité de la coopération au sein de la zone euro elle-même.
 

Tian Kan est directeur du Centre de recherche sur le crédit de l'Académie nationale de la Stratégie économique, relevant de l'Académie des Sciences sociales de Chine.