L'insuffisance actuelle de la demande totale en Chine ne correspond pas à la théorie de l'inadéquation de la demande effective. Le nœud du problème réside dans l'incapacité de la structure de l'offre à répondre de manière adéquate à la demande. Par conséquent, le potentiel de la demande réelle a du mal à être libéré, tandis que l'offre excédentaire ne répond pas à la demande réelle, ce qui rend l'offre inefficace. La Chine se trouve donc actuellement dans une phase d'"offre effective insuffisante". Ce n'est qu'en optimisant la structure de l'offre et en favorisant l'adéquation entre l'offre et la demande que nous pourrons atteindre un niveau plus élevé d'équilibre dynamique entre l'offre et la demande.
En décembre 2022, lors de la Conférence centrale sur le travail économique, le secrétaire général Xi Jinping a souligné que l'insuffisance de la demande était le principal obstacle à la reprise économique et que nous devions nous efforcer d'accroître la demande intérieure. Le Comité central du Parti a souligné à plusieurs reprises le rôle essentiel d'un investissement efficace. Alors que le pays met vigoureusement en œuvre la stratégie d'expansion de la demande intérieure, il est tout à fait pertinent d'explorer le rôle clé et le mécanisme d'impact de l'investissement efficace.
S'attaquer à l'offre inefficace
La demande intérieure concerne à la fois la demande de consommation et la demande d'investissement. Tout d'abord, la demande de consommation joue un rôle fondamental dans le développement économique. La consommation est le but ultime et la force motrice de la production matérielle et sert d'expression directe des aspirations des gens à une vie meilleure. Les niveaux de revenus et les structures de l'offre déterminent conjointement la demande de consommation réelle. Stimuler la consommation en ignorant ces deux facteurs peut contribuer à atténuer l'impact des chocs extérieurs, mais à long terme, cela pourrait également nuire à l'équilibre du marché.
Deuxièmement, la demande d'investissement influence le développement économique à plusieurs niveaux. L'investissement entre généralement dans la fonction de production par le biais du stock de capital, faisant le lien entre l'offre et la demande et influençant ainsi l'offre totale et la structure. Il augmente également le revenu des ménages par le biais de la "production-emploi" et des bénéfices.
L'investissement efficace crée une offre qui correspond à la demande. Cet attribut essentiel détermine que l'investissement efficace peut achever en douceur le cycle de reproduction sociale, obtenir des rendements moyens positifs et promouvoir l'emploi. Par conséquent, qu'il s'agisse d'optimiser la structure de l'offre pour mieux répondre à la demande ou d'étendre l'échelle de la demande intérieure pour stimuler l'offre nouvelle, l'investissement efficace est indispensable. En revanche, la partie inefficace de l'investissement, bien que comptabilisée dans le PIB de l'année en cours, ne génère aucune utilité et n'est pas différente de la consommation. On peut dire qu'un investissement moins efficace couplé à un investissement plus inefficace réduit le flux du cycle de reproduction sociale, ce qui se traduit par davantage d'obstacles au développement économique.
L'évolution de l'offre et de la demande met encore plus en évidence l'importance d'un investissement efficace. L'insuffisance de la demande totale s'explique par un déséquilibre entre l'offre et la demande, ainsi que par le manque de fluidité des marchés. Du côté de la demande, la croissance de la consommation et de la demande d'investissement s'affaiblit, et le ratio du revenu de consommation des ménages a continué à baisser, passant de 78,3 % en 2000 à 68,6 % en 2021. La croissance de l'investissement privé a été inférieure à celle du PIB pendant près de quatre années consécutives, l'investissement n'étant pas suffisamment orienté vers les industries à plus fort rendement économique. D'après nos calculs, de 2016 à 2021, la proportion d'industries à faible efficacité et à fort investissement, et à forte efficacité et à faible investissement, était d'environ 41 %. Du côté de l'offre, la surcapacité persiste à long terme, le taux d'utilisation des capacités industrielles restant inférieur à 80 % depuis 2011. Cette situation a entraîné une baisse de la rentabilité et une pression opérationnelle accrue dans le secteur de l'économie réelle, faisant passer le ratio d'endettement de 180 % à près de 300 %.
La coexistence d'une contraction de la demande et d'une offre excédentaire, lorsqu'elle est analysée dans le cadre de l'économie, peut être facilement interprétée comme une "demande effective insuffisante". L'idée centrale de ce concept économique, proposé par John Maynard Keynes, est que la demande totale est souvent inférieure à l'offre totale en raison des contraintes imposées par les niveaux de revenus et les facteurs psychologiques. Par conséquent, l'excès systémique de l'offre par rapport à la demande rend les marchés incapables de s'équilibrer, ce qui entraîne des invendus, une réduction de la production et un chômage inévitable. À ce stade, la croissance économique dépend de la quantité d'offre que la demande peut absorber, et les mesures les plus directes pour promouvoir la croissance et répondre aux chocs consistent à stimuler la demande et à combler l'écart par des politiques fiscales et monétaires.
Néanmoins, la théorie de l'insuffisance de la demande effective n'explique plus exactement la situation actuelle d'insuffisance de la demande totale dans notre pays. D'une part, la Chine a progressivement allégé les contraintes de revenu qui pèsent sur la demande - les niveaux de revenu des ménages et la répartition des revenus se sont améliorés, ce qui a facilité la réalisation historique de la Chine, à savoir l'établissement d'une société modérément prospère à tous les égards. Dans le même temps, la réglementation macroéconomique traditionnelle axée sur la demande a connu un succès limité, et les mesures de stimulation de la demande n'ont pas été en mesure de corriger le déséquilibre entre l'offre et la demande. Ainsi, le déficit actuel de la demande totale ne correspond pas à la théorie de l'insuffisance de la demande effective. La clé réside dans l'incapacité de la structure de l'offre à correspondre suffisamment à la demande, d'où la difficulté de satisfaire la demande réelle latente et l'offre excédentaire qui constitue en fait une offre inefficace. Il est clair que la Chine se trouve actuellement dans une phase d'"offre effective insuffisante", et ce n'est qu'en optimisant la structure de l'offre et en favorisant l'adéquation entre l'offre et la demande que nous pourrons atteindre un niveau plus élevé d'équilibre dynamique. Des investissements efficaces sont essentiels pour optimiser la structure de l'offre et constituent une approche vitale pour résoudre le problème de l'insuffisance de l'offre effective.
Moins de convergence des investissements
L'investissement social chinois a longtemps affiché une tendance à la convergence, les investissements se concentrant dans un nombre limité d'industries. Comme nous l'avons mentionné, l'économie chinoise connaît une "insuffisance de l'offre effective" et les principaux aspects de la contradiction entre l'offre et la demande se sont progressivement déplacés. L'investissement, qui sert de pont entre l'offre et la demande, a évolué, passant de la stimulation de la croissance dans les premières phases à l'entrave au développement économique pendant la transition de l'équilibre entre l'offre et la demande.
À la suite de la réforme et de l'ouverture, les niveaux de revenus étant insuffisants pour absorber pleinement l'augmentation de la productivité, la Chine a soutenu plusieurs industries piliers et industries avantageuses par le biais d'investissements gouvernementaux et d'opérations de capitaux publics, ce qui a entraîné une convergence croissante des investissements. Les flux d'investissement initiaux étaient principalement destinés aux secteurs de l'agriculture, de la sylviculture, de l'élevage, de la pêche, de l'énergie et des transports. À l'aube du XXIe siècle, les investissements ont commencé à converger vers l'industrie manufacturière et l'immobilier. La convergence des industries a créé des effets d'échelle significatifs et a stimulé les secteurs connexes.
Cependant, avec la poursuite de la réforme et de l'ouverture, et alors que l'économie chinoise commençait à exprimer les caractéristiques d'une économie majeure, la demande potentielle d'une vie de haute qualité est apparue comme une nouvelle attente. Dans le même temps, les capacités excédentaires se sont efforcées de s'adapter et de correspondre, ce qui a permis d'améliorer l'efficacité de l'offre. Néanmoins, en raison de facteurs tels que l'inertie politique ou l'imperfection des mécanismes de marché, les industries convergentes du passé continuent d'attirer un volume substantiel d'investissements sociaux, ce qui affaiblit l'efficacité du macro-investissement. D'une part, l'offre dans les industries convergentes dépasse la demande, ce qui conduit à l'accumulation d'une offre inefficace. D'autre part, les lacunes d'un système industriel incomplet dans le cadre du modèle de convergence apparaissent progressivement, les nouveaux modèles d'entreprise capables de répondre à la demande manquant de soutien en ressources, ce qui limite le système d'offre existant.
Les données empiriques indiquent que depuis le 21e siècle, la convergence des investissements en Chine a affiché une tendance à la hausse notable, culminant entre 2010 et 2015, ce qui coïncide avec la trajectoire descendante de la croissance économique. En outre, le degré de convergence des investissements en Chine a commencé à diminuer en 2012, soulignant l'opportunité et l'efficacité des réformes structurelles du côté de l'offre. Néanmoins, le niveau actuel de convergence des investissements reste relativement élevé par rapport au début du 21e siècle. Les déductions logiques et les analyses empiriques concordent sur le fait que la contribution du modèle d'investissement social convergent à l'économie chinoise est passée de positive à négative. Il est donc essentiel de réduire la convergence des investissements pour accroître l'efficacité des investissements. Dans une grande économie comme celle de la Chine, en particulier au milieu des forces anti-mondialisation croissantes, cette question mérite plus d'attention.
L'expansion de la demande intérieure
L'expansion de la demande intérieure repose sur un investissement efficace, et la nécessité de réduire la convergence des investissements et de renforcer le rôle central de l'investissement efficace est cohérente tant sur le plan théorique que pratique.
Premièrement, à mesure que les principaux aspects de la contradiction entre l'offre et la demande évoluent, la Chine doit adapter ses approches en matière de gestion économique et de régulation macroéconomique en conséquence. Si les politiques keynésiennes de gestion de la demande fonctionnaient en période d'insuffisance de la demande effective, leurs hypothèses sous-jacentes ont fondamentalement changé. La Chine doit se concentrer sur ses conditions nationales réelles, intégrer les caractéristiques et exigences fondamentales de la modernisation chinoise, et explorer et approfondir le cadre théorique du socialisme aux caractéristiques chinoises.
Plus précisément, la précision, la flexibilité et l'efficacité de la réglementation macroéconomique devraient être améliorées, en se concentrant sur les ajustements structurels plutôt que sur les ajustements au niveau agrégé. L'utilisation opportune et appropriée de politiques de soutien industriel axées sur l'orientation peut contribuer à éviter un nouveau cycle de convergence des investissements sociaux.
Deuxièmement, nous devons utiliser pleinement le rôle décisif du marché dans l'allocation des ressources tout en renforçant les fonctions du gouvernement. En ce qui concerne le marché, un mécanisme ordonné et normalisé de liquidation des faillites devrait être mis en place pour rationaliser l'élimination des entreprises moins performantes. Cela garantira que les entités du marché supportent réellement les risques et les pertes, encourageant les investissements efficaces à remplacer les investissements inefficaces et l'offre efficace à remplacer l'offre inefficace. En ce qui concerne le gouvernement, il devrait renforcer ses fonctions sociales dans des domaines tels que les services publics et le maintien de l'ordre sur le marché. Les investissements en capital de l'État peuvent progressivement se concentrer sur les infrastructures présentant des caractéristiques de monopole naturel, tout en soutenant vigoureusement les industries stratégiques émergentes afin de créer un environnement propice. En outre, grâce à l'amélioration de diverses lois et réglementations, les barrières du marché devraient être supprimées pour former une force de développement synergique entre le marché et le gouvernement, favorisant la libre circulation de tous les facteurs de production.
Troisièmement, l'innovation est la principale force motrice et la clé pour réduire l'écart entre l'offre et la demande. L'innovation est à l'origine d'une nouvelle offre qui répond à la demande, et la réduction de la convergence des investissements repose sur la création de nouveaux modèles d'entreprise grâce à l'innovation. L'innovation dépend de l'accumulation à long terme de connaissances, de talents et de capitaux dans un pays. C'est pourquoi il est plus efficace de favoriser un environnement innovant que d'augmenter les facteurs de production de manière directionnelle. Cela nécessite un soutien politique plus important dans des domaines tels que l'éducation, l'emploi et la sécurité sociale. Il est également important de mettre en place un système de soutien politique inclusif et de mieux impliquer les entités du marché dans l'innovation et l'esprit d'entreprise. Ces mesures contribueront en fin de compte à créer un environnement favorable permettant aux entités du marché d'innover de manière indépendante.
He Jingtong et Zhao Zimu travaillent à la Faculté d'économie de l'Université de Nankai.
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